Вторая половина июля 2024 года для трейдеров оказалась совершенно непростой. Причиной тому стал целый ряд непредсказуемых событий в политике и бизнесе: покушение на Дональда Трампа, глобальный сбой в системе Microsoft, снятие Джо Байденом своей кандидатуры с предвыборной гонки за пост президента США. Все это наверняка повлияло на характер сделок и поведение трейдеров.

Но что, если происходит совершенно непредсказуемое событие, которое глобально и долгосрочно влияет на рынки? Такая вероятность существует всегда и на ее основе была разработана целая теория о «черных лебедях».

С чего началась теория?

Нассим Николас Талеб в своей книге «Черный лебедь: Под знаком непредсказуемости» популяризировал теорию, носящую то же название. Термин восходит к древней латинской поговорке, в которой что-то истинное или вероятное сравнивается с «черным лебедем». Уже римские философы второго века использовали эту фразу для обозначения невозможного.

Намного позже, в XVI веке, «черный лебедь» стал фигурой речи, символизирующей то, чего просто не существовало. В 1697 году экспедиция голландских авантюристов под руководством Виллема де Вламинка ступила на землю Западной Австралии. К своему удивлению, они обнаружили там то, что, согласно общепринятому мнению того времени, не могло существовать: черного лебедя.

С тех пор «черный лебедь» стал символом события, которое изначально считалось невозможным, но впоследствии было подтверждено. Это своего рода обозначение устоявшихся убеждений, которые впоследствии опровергаются.

В контексте финансовых рынков «черный лебедь» используется для описания крайне маловероятных событий с далеко идущими последствиями. Книге Талеб демонстрирует, что подобные события происходят не только в сфере финансов, но и во многих других областях.

Краткое объяснение теории черного лебедя

С точки зрения экономической истории недавнего времени можно выделить множество событий, которые считались невозможными, пока они не произошли. Большинство значимых научных и экономических достижений последних десятилетий представляли собой именно такие «черные лебеди». До их наступления они казались непредсказуемыми и нереальными, но их осуществление оказало колоссальное влияние.

Примеры «черных лебедей»:

  • Первая мировая война;
  • появление ядерной энергетики;
  • возникновение и повсеместное использование Интернета;
  • распад Советского Союза;
  • внедрение гражданских систем GPS и повсеместное распространение смартфонов;
  • ипотечный кризис 2008 года.

Все эти явления ранее воспринимались как невообразимые, и предсказания о них казались абсурдными. Однако, несмотря на это, они произошли и стали частью реальности.

Чем характерен «черный лебедь»?

Нассим Талеб в своих исследованиях акцентирует внимание на неадекватности традиционных статистических инструментов, таких как нормальное распределение, применительно к крайне редким событиям. Он обосновывает это тем, что подобные инструменты предполагают наличие обширной выборки исторических данных, что в случае «черных лебедей» попросту невозможно. Экстраполяция прошлых трендов в таких условиях не только бесполезна, но и может создать иллюзию безопасности, усиливая уязвимость системы перед лицом неожиданных потрясений.

По мнению Талеба, ключевая особенность «черного лебедя» заключается в его непредсказуемости, сопряженной с потенциально катастрофическими последствиями. Именно поэтому, утверждает автор, необходимо всегда учитывать вероятность возникновения подобных событий, вне зависимости от их конкретной формы. Системы, изолированные от риска и неспособные адаптироваться к неожиданным изменениям, оказываются наиболее уязвимыми перед лицом «черных лебедей».

Автор выделяет три характерные черты «черных лебедей»:

  • исключительная редкость;
  • масштабные последствия;
  • ретроспективная объяснимость.

Последнее означает склонность людей после наступления такого события находить ему рациональное объяснение, делая его, таким образом, предсказуемым задним числом. Однако подобные попытки не способствуют реальному прогнозированию, поскольку спектр возможных «черных лебедей» практически безграничен — от экономических кризисов до глобальных конфликтов.

«Черные лебеди» на примере конкретных событий

Крах ипотечного рынка 2008 года – один из наиболее ярких и часто цитируемых примеров «черного лебедя», наглядно продемонстрировав актуальность теории Нассима Талеба. Произошедшее событие полностью соответствовало описанным им характеристикам: невозможность адекватной оценки вероятности возникновения пузыря на рынке недвижимости, несмотря на его масштабные и дестабилизирующие последствия. После того как пузырь лопнул, многие экономисты и аналитики представили ретроспективные объяснения, делающие крах предсказуемым событием. Однако, как отмечает Талеб, лишь немногие эксперты смогли предвидеть столь масштабный кризис до его наступления, что еще раз подчеркивает непредсказуемость и неожиданность «черных лебедей».

Гиперинфляция в Зимбабве 2008 года, достигнувшая невиданного уровня в несколько десятков миллиардов процентов, служит ярким примером «черного лебедя» в экономике. Такая катастрофическая инфляция практически не поддавалась прогнозированию и привела к глубочайшему финансовому кризису в стране.

Аналогичную картину мы наблюдаем в случае краха пузыря доткомов в начале 2000-х годов. Бурный рост интернет-индустрии в США сопровождался стремительным увеличением стоимости акций технологических компаний, многие из которых не имели реальной рыночной поддержки. Когда этот «пузырь» лопнул, инвесторы понесли колоссальные убытки. Неопределенность и новизна интернет-технологий того времени делали подобный крах практически непредсказуемым событием.

Была ли пандемия COVID-19 «черным лебедем»?

На протяжении многих лет вирусологи неустанно предупреждали о возможности возникновения глобальной пандемии, подчеркивая при этом неготовность общества к такому вызову. Однако их слова оставались без внимания, пока мир не столкнулся с суровой реальностью COVID-19.

Взгляд на историю человечества ясно показывает, что пандемии не являются чем-то из ряда вон выходящим. Вспышки смертельных вирусов и инфекций, подобные испанскому гриппу 1918 года, чуме и множеству других эпидемий, раз за разом терзали мир на протяжении веков. Эти события, циклично повторяясь, не должны были стать сюрпризом.

Несмотря на очевидные факты, указывающие на неизбежность новой пандемии, человечество предпочитало игнорировать эти предупреждения. Десятилетия беспрепятственной глобализации создали иллюзию безопасности, ложное убеждение, что подобные катастрофы остались в прошлом.

Поэтому, как отмечает Нассим Талеб, COVID-19 не был «черным лебедем»– непредсказуемым событием. Напротив, его появление стало «белым лебедем» – предсказуемым, но проигнорированным явлением. Очевидные свидетельства цикличности пандемий были безвозвратно забыты, оставив мировую экономику беззащитной перед лицом COVID-19, что привело к колоссальным разрушениям.

Почему трейдеру нужно знать о феномене «черного лебедя»?

Концепция «черных лебедей» не только акцентирует внимание на непредсказуемости редких событий с масштабными последствиями, но и критикует когнитивные искажения, препятствующие адекватному восприятию неопределенности. В частности, теория Талеба указывает на распространенную предвзятость подтверждения, когда люди склонны искать и интерпретировать информацию таким образом, чтобы она подтверждала уже существующие убеждения. Это когнитивное искажение приводит к тому, что индивиды и группы переоценивают свою способность предвидеть будущее и недооценивают вероятность неожиданных событий. В результате, принимаются решения, не учитывающие возможность наступления крайне маловероятных, но потенциально катастрофических событий, что может привести к серьезным негативным последствиям.

Поскольку мир, в котором мы живем, характеризуется высокой степенью неопределенности и сложности, перед человечеством встает вопрос о том, как адаптироваться к этим условиям и успешно в них функционировать.

Один из путей решения этой задачи заключается в переосмыслении нашего отношения к неопределенности. Вместо того чтобы стремиться к полной определенности и четким границам, необходимо научиться воспринимать мир как пространство, наполненное множеством взаимосвязанных элементов, границы между которыми размыты и постоянно изменяются. Осознание того, что существует значительное количество неизвестного, позволяет нам быть более гибкими и адаптивными, готовыми к неожиданным изменениям.

Теория хаоса предлагает еще один подход к пониманию сложных систем. Она утверждает, что даже в хаотичных процессах можно обнаружить определенные закономерности и паттерны. Приобретение навыков распознавания этих скрытых структур позволяет нам лучше ориентироваться в сложном мире и принимать более эффективные решения.

Стратегии в условиях «черного лебедя»

Помните: не существует 100% прогнозов, которые четко гарантируют движение рынка. Поэтому главное, что необходимо уметь в сложных ситуациях – проявлять гибкость:

Динамическое распределение активов. Предположим, что ваша инвестиционная стратегия в значительной степени сосредоточена на акциях. Однако, осознавая потенциальные риски, связанные с волатильностью фондового рынка, вы желаете минимизировать потенциальные потери в случае резкого обвала. Для этого можно реализовать автоматизированную систему, которая при наступлении определенных, заранее заданных рыночных условий будет осуществлять перераспределение активов вашего портфеля. В частности, система может быть запрограммирована на продажу акций и одновременную покупку более консервативных инструментов, таких как ETF на золото. Таким образом, инвестиционный портфель будет переориентирован на защиту капитала до тех пор, пока рыночная ситуация не стабилизируется.

Управление волатильностью. Повышенная волатильность рынков часто предшествует значительным событиям, способным существенно повлиять на инвестиционный портфель. Для минимизации потенциальных потерь в такие периоды можно разработать стратегию, реагирующую на изменения уровня рыночной нестабильности. Например, при превышении индексом волатильности CBOE заранее установленного порогового значения система может автоматически перевести значительную часть портфеля в более защитные активы, такие как государственные облигации или золото.

Изменение преобладающих рыночных трендов также может сигнализировать о приближении «черного лебедя». Разработка стратегии, способной идентифицировать такие изменения и оперативно корректировать структуру портфеля, позволит инвестору своевременно реагировать на возникающие проблемы.

Для создания более комплексной защиты инвестиционного портфеля можно использовать широкий рыночный индекс, такой как S&P 500. При достижении индексом определенного уровня падения, свидетельствующего о начале системного кризиса, система автоматически снижает долю рискованных активов и увеличивает долю защитных инструментов.